[摘要] 融资增速下行，下行风险未消。3季度房贷利率不降反升，居民房贷增速降至17.5%；金融机构贷款利率上升，融资总量增速持续回落，预示经济下行风险未消。
海通证券姜超团队11月10日发布宏观周报表示，贷款利率仍高，上浮比例增加。3季度金融机构贷款利率为6.97%，较2季度的6.96%略有上升。其中一般贷款利率上升7bp至7.33%，反映企业融资成本仍居高不下；而利率上浮比例从69.11%上升至71.26%，反映企业融资条件仍在恶化。
融资增速下行，下行风险未消。3季度房贷利率不降反升，居民房贷增速降至17.5%；金融机构贷款利率上升，融资总量增速持续回落，预示经济下行风险未消。
央行承认“偷偷大幅放水”，超储率回升改善流动性。央行正式承认创设MLF，于9月、10月分别向银行提供5000亿元和2695亿元流动性，印证此前的市场传言。9月超储率因巨量MLF而升至2.3%，加之财政放款在即，年底前流动性宽松无虞。
利率下调动作不断。数量宽松政策已难以降低利率，央行于7月、9月和10月三次下调14天正回购操作利率，并且首次承认9月份起适度下调PSL资金利率。
降低融资成本仍是央行未来的首要任务，降息概率显著上升。企业融资成本依然居高不下，判断R007仍有50bp以上的下降空间，未来正回购利率仍将继续下调。降低融资成本仍将央行的首要任务，预计15年央行在继续创新工具（如LLF）的同时，或正式下调存款利率，以引导商业银行降低贷款利率。
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